Рубль: сокращая отставание от валют EM; индекс доллара пробил 200-дневную скользящую среднюю

26.03.2021 14:32

Рубль: сокращая отставание от валют EM; индекс доллара пробил 200-дневную скользящую среднюю. 

Вчера новостной фон был спокойным. Индекс S&P 500 в первый час торгов снизился на 0,9%, но затем восстановился, завершив день на 0,5% выше уровня закрытия среды. Наклон кривой казначейских облигаций США увеличился за счет того, что доходности 10-летних и 5-летних UST повысились на 3 бп (до 1,64% и 0,84% соответственно), в то время как короткие выпуски закрылись на прежних уровнях. Одной из причин повышения базовых ставок послужили результаты аукциона 7-летних UST на сумму 62 млрд долл., размещенных с премией по доходности в 2,5 бп. Это вызвало у инвесторов ассоциацию с ситуацией прошлого месяца, когда слабые результаты аукциона того же выпуска (тогда премия достигла 6 бп) спровоцировали скачок доходности 10-летних UST до уровня выше 1,5%. Индекс DAX отстал от S&P 500, закрывшись на уровне предыдущего дня. Тем временем доходности немецких Bunds снизились на фоне опасений инвесторов относительно перспектив восстановления европейской экономики.

Индекс доллара поднялся еще почти на 0,4%, пробив вверх уровень 200-дневной скользящей средней и, таким образом, прервав нисходящий тренд, сохранявшийся с середины июня прошлого года. В этих условиях валюты развивающихся стран второй день подряд торговались в отрицательной зоне. Южноафриканский ранд и бразильский реал подешевели к доллару на 0,3–0,4%, китайский юань потерял 0,3%. На общем фоне в лучшую сторону выделялись мексиканское песо и российский рубль. Песо укрепилось относительно доллара на 1,3% после единогласного решения Банка Мексики сохранить ключевую ставку на прежнем уровне – вопреки ожиданиям рынка, который еще неделю назад закладывал высокую вероятность снижения ставки. В свою очередь рубль укрепился по отношению к доллару на 0,5% (до 76,22), несмотря на снижение котировок нефти Brent (-3,8%) и небольшое ослабление норвежской кроны. Торговая активность на российском валютном рынке снизилась: объем сделок в паре USDRUB на МосБирже сократился до 3,5 млрд долл. против 5,0 млрд долл., достигнутых двумя днями раньше. Учитывая, что до сих пор иностранные игроки выступали ключевыми покупателями USDRUB, это может указывать на постепенное сокращение продаж рубля с их стороны. Внутридневная волатильность в USDRUB вчера была значительной: диапазон колебаний курса составил от 75,75 (аналогично минимуму среды) до 76,6. Мы полагаем, что в ближайшее время рубль, скорее всего, продолжит восстанавливаться, наверстывая отставание от валют других развивающихся стран.  В то же время с учетом коррекции в нефти и сокращения позиций нерезидентов в ОФЗ наша модель указывает на то, пространство для восстановления рубля ограничено.


Денежный рынок: скачок ставок овернайт, связанный с уплатой налогов, скорее всего, окажется временным. 

Как мы и ожидали, на фоне выплаты налогов однодневные ставки вчера резко выросли. Ставка RUONIA находилась, по нашим оценкам, вблизи нашего прогнозного значения в 4,40% (против 4,28% в среду), а средняя стоимость однодневного долларового свопа подскочила на 22 бп, до 4,57%. Тем не менее банки продемонстрировали небольшой интерес к однодневным заимствованиям у Федерального казначейства: на аукционе репо овернайт объем привлечения составил всего 0,3 млрд руб. (одним участником) против предложенного лимита в 300 млрд руб. Мы полагаем, что уже скоро ставки овернайт скорректируются вниз после скачка, связанного с уплатой налогов, в том числе RUONIA в ближайшие дни опустится к отметке в 4,30%.

Возможностью 91-дневного репо с Федеральным казначейством банки вчера не воспользовались, что стало для нас неожиданностью. В то же время на аукционе 63-дневных депозитов суммарный спрос значительно превысил установленный лимит (213 млрд руб. против 50 млрд руб. соответственно). Соотношение спроса к предложению, спред ставки отсечения к базовой ставке RUONIA (36 бп) и число участников аукциона (9 банков) оказались самыми высокими для депозитных аукционов с 22 января. На аукционе 14-дневных депозитов предложенный лимит в 75 млрд руб. был полностью выбран одним банком, а на трех аукционах депозитов с участием центрального контрагента банки также привлекли всю предложенную к размещению сумму в 65 млрд руб. Тем временем общий объем задолженности банков по депозитам с ЦК впервые за все время превысил 600 млрд руб., по состоянию на вчерашнее утро достигнув 602 млрд руб. Сегодня Казначейство проведет аукцион 49-дневного репо на сумму 50 млрд руб., спрос на котором, как мы считаем, вряд ли будет высоким, судя по результатам последних аукционов. Также состоятся аукцион однодневного репо на 400 млрд руб. и три аукциона депозитов с участием центрального контрагента с традиционным суммарным лимитом в 65 млрд руб. (против подлежащих погашению депозитов на 61 млрд руб.).

Более длинные ставки денежного рынка вчера продолжили снижаться после резкого падения в среду. Котировки FRA опустились еще на 7–8 бп; в том числе 3x6 FRA составила 5,92%, 6x9 FRA – 6,30%, а 9x12 FRA – 6,62%. В свою очередь 3-месячная ставка MosPrime поднялась на 2 бп, до 5,18%, в результате чего ее спред относительно кривой FRA достиг минимального значения с прошлой среды. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 4–6 бп. В результате годовая, 5-летняя и 10-летняя ставки IRS достигли 6,12%, 6,97% и 7,29% соответственно, оставшись, тем не менее, на 10–15 бп выше уровней закрытия прошлой недели. Годовая ставка NDF снизилась на 5 бп в терминах OIS, составив 5,22%, в то время как 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) опустилась на 2 бп, до 5,66%. На базисной кривой существенных изменений опять не произошло: годовой базис составил -72 бп (+2 бп к предыдущему дню), а 5-летний закрылся на отметке в -111 бп (-2 бп).


ОФЗ: восстановление благодаря локальному спросу. 

Второй день подряд ОФЗ закрылись в плюсе на фоне высокого объема торгов. Вчера на открытии кривая сместилась вниз и до конца дня продолжала двигаться в том же направлении, несмотря на рост продаж со стороны нерезидентов во второй половине сессии (особенно во время торгов в США). Однако локальный спрос оказался достаточно высоким, чтобы компенсировать продажи нерезидентов.

Оборот в сегменте ОФЗ на МосБирже составил 42,6 млрд руб. (примерно на уровне среды), тогда как в предыдущие две недели среднедневной оборот был около 27 млрд руб. Доходности коротких ОФЗ снизились на 15–20 бп, среднесрочных – примерно на 5 бп, а длинных – на 8–9 бп (локальные игроки по-прежнему отдавали предпочтение более длинным бумагам). В результате спред на отрезке 5–10 лет сузился на 1 бп, до 36 бп. 10-летний ОФЗ-26235 (YTM 7,1%) подорожал на 0,5 пп, среднесрочные выпуски прибавили в цене в среднем 0,2–0,3 пп. В контексте бумаг EM ОФЗ вместе с бенчмарками Мексики и Турции оказались в числе лидеров. В среднем же доходности длинных локальных облигаций EM закрылись без изменений. Хуже всех смотрелись облигации ЮАР, прибавившие в доходности 9 бп.

Между тем ЦБ РФ представил данные о позициях нерезидентов на рынке ОФЗ по состоянию на 1 марта. В феврале суммарные вложения нерезидентов в ОФЗ сократились на 60 млрд руб., до 3,14 трлн руб., их доля снизилась на 0,7 пп, до 22,7%. Вышедшие ранее данные НРД указывали на несколько больший (79 млрд руб.) отток.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»


Статей: 1 - 10 из 12
1 2 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь