Рубль: небольшое ослабление; Минфин перейдет от продажи валюты к покупке

14.01.2021 10:46

Рубль: небольшое ослабление; Минфин перейдет от продажи валюты к покупке. 

Вчера в центре внимания инвесторов остались события вокруг возможного импичмента Дональда Трампа. Палата представителей поддержала его импичмент – за него проголосовали все демократы и десять республиканцев. Теперь окончательный вердикт должен вынести Сенат, однако лидер сенатского большинства Митч МакКоннелл отказался созвать экстренное собрание для проведения голосования до инаугурации Байдена. Между тем вчера в США были опубликованы данные по инфляции, которые в целом совпали с ожиданиями. Общая инфляция составила +0,4% м/м/+1,4% г/г, базовая инфляция +0,1% м/м/+1,6% г/г. Судя по представленной статистике, наибольший вклад в рост общей инфляции внесли цены на энергоносители (цены на мазут выросли на 10% м/м, на моторное топливо – на 8,3%). Кроме того, член совета управляющих ФРС Лаэл Брейнард вчера заявила, что для регулятора особенно важно не допустить преждевременного ужесточения монетарной политики, и что оно должно состояться только после достижения поставленных Федрезервом целей.

Мягкая риторика Брейнард позволила казначейским облигациям США продолжить свое восстановление второй день подряд: 30-летний выпуск опустился в доходности на 6 бп, до 1,82%, 10-летний – на 5 бп, до 1,08%, 5-летний – на 3 бп, до 0,47%. Немецкие Bunds показывали схожую динамику, снизившись в доходности на 1–6 бп. 10-летний выпуск закрылся с доходностью -0,52%, вблизи 200-дневной скользящей средней. Стоит отметить, что 10-летние UST торгуются с доходностью на 40 бп выше 200-дневной скользящей средней – за последнее время разница между доходностями длинных UST и Bunds достигла максимального значения с марта 2020, что может продолжить оказывать поддержку индексу доллара DXY, который за день вырос на 0,3%, до 90,4.

Ключевые фондовые рынки показывали неоднородную динамику. MSCI EM вырос на 0,8%, Shanghai Composite снизился на 0,3%, Nikkei 225 повысился на 1%, DAX прибавил 0,1%, S&P 500 вырос на 0,2%. Индекс волатильности VIX снизился на 1,1 пункта, до 22,2. Цена нефти Brent снизилась на 0,9%, до 56,1 долл./барр. на фоне превысившего ожидания роста запасов бензина в США (+4,4 млн барр. против консенсус-прогноза Bloomberg на уровне +2,6 млн барр.). В то же время запасы сырой нефти снизились на 3,2 млн барр. против ожидавшегося снижения на 1,9 млн барр.

Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Тайский бат, индийская рупия, южноафриканский ранд и китайский юань закрылись практически без изменений. Бразильский реал подорожал на 0,2%, индонезийская рупия и турецкая лира – на 0,5–0,7%. Мексиканское песо ослабло на 0,3%. Рубль подешевел на 0,5%, до 73,84 за доллар. Вчера Минфин сообщил о том, что в соответствии с бюджетным правилом в предстоящем месяце (впервые с марта 2020 г.) регулятор выступит чистым покупателем иностранной валюты. В период с 15 января по 4 февраля регулятор намерен купить валюту в общей сложности в эквиваленте 106 млрд руб. (ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов в январе составляет 73,5 млрд руб., фактический объем дополнительных нефтегазовых доходов в декабре составил 32,7 млрд руб.). Это соответствует ежедневному объему покупок валюты в 7,1 млрд руб. Стоит отметить, что в течение большей части декабря ЦБ РФ и Минфин продавали валюту в объеме 6,2 млрд руб. в день в среднем (2,2 млрд руб. в рамках регулярных продаж в соответствии с бюджетным правилом и 4 млрд руб. – в рамках механизма взаимозачета). Учитывая рост цен на нефть, мы полагаем, что переход к покупке валюты не окажет влияния на рубль. Кроме того, по нашей оценке, рубль выглядит несколько недооцененным относительно текущей цены нефти.


Денежный рынок: возобновление операций Казначейства. 

Вчера банки сократили задолженность по обеспеченным кредитам ЦБ РФ с максимума более чем за 2 года в 507 млрд руб. до 155 млрд руб. Это по-прежнему выше недавних средних уровней, и мы ожидаем дальнейшего сокращения обязательств по данному инструменту, как минимум до 50 млрд руб. Тем не менее вследствие расчетов по регулярным операциям Банка России индикатор ликвидности ЦБ, который на данный момент составляет 52 млрд руб., по нашим оценкам, вернется в отрицательную зону. Тем временем Федеральное казначейство возобновило проведение регулярных аукционов. Вчера банки привлекли 100 млрд руб. на 35-дневные депозиты, общий спрос на которые составил 271 млрд руб. Казначейство удовлетворило заявки от четырех из шести участников аукциона, ставка отсечения составила RUONIA+7 бп. Завтра будет предложено 50 млрд руб. к размещению на депозитах сроком 63 дня (мы ожидаем, что конкуренция за эти средства будет еще острее), и еще 50 млрд руб. – в рамках 91-дневного репо. Уровень предложения ликвидности Казначейством по-прежнему значительно ниже, чем объем погашений: на этой неделе банки погасят обязательства на сумму 750 млрд руб. по депозитам Казначейства и еще на 200 млрд руб. – по операциям репо, в то время как суммарное предложение ликвидности регулятором составляет на данный момент всего 200 млрд руб.

Ставки овернайт вчера существенно не изменились. Ставка RUONIA осталась, по нашим оценкам, в районе 4,20% (во вторник она составила 4,18%), а средняя стоимость однодневного долларового свопа повысилась на 1 бп, до 4,25%. При околонулевом значении индикатора структурной ликвидности ставки овернайт близки к уровням, которые выглядят справедливыми с фундаментальной точки зрения. Динамика более длинных ставок денежного рынка осталась такой же, как и во вторник. Кривая процентных свопов сместилась немного вниз: на данный момент годовая ставка IRS составляет 5,00% (-5 бп), 5-летняя снизилась до 5,85% (-2 бп), а 10-летняя достигла 6,40% (-4 бп). В том же направлении двигались кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа потеряли по 3 бп в терминах OIS, достигнув 4,09% и 4,53% соответственно. Котировки FRA второй день подряд оставались без изменений (3x6 FRA – 4,95%, 9x12 FRA – 5,08%), в то время как 3-месячная ставка MosPrime снизилась еще на 1 бп, до 4,88%.


ОФЗ: на первых в этом году аукционах размещено 30 млрд руб.; рост доходностей на вторичном рынке. 

Вчера Минфин провел аукционы двух выпусков ОФЗ, предложенных в объеме доступных для размещения остатков. Первым состоялся аукцион 8-летнего ОФЗ-26236 (YTM 5,90%) с фиксированным купоном, результаты которого выглядели довольно слабыми: при спросе в 15 млрд руб. (как и на предыдущем аукционе того же выпуска 9 декабря) Минфин продал бумаг на 10,1 млрд руб. (по сравнению с 3,6 млрд руб. на аукционе 9 декабря). Доходность по цене отсечения составила 5,91%, что соответствовало сравнительно большой премии по доходности (7 бп) к уровню закрытия предыдущих торгов. В прошлом году на регулярных аукционах облигации как правило размещались с премией не выше 2–5 бп. Всего было удовлетворено 30 заявок, а доля неконкурентных заявок составила 7%. На аукционе 10-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003 (YTM 2,41%) спрос был выше: 33,5 млрд руб., как и на предыдущем аукционе данного выпуска 23 декабря. В итоге Минфин разместил бумаг на 21 млрд руб. с доходностью по цене отсечения в 2,41%, на 2 бп выше уровня закрытия вторника. Облигации были размещены 43 лотами, а доля неконкурентных заявок составила 30%.

На вторичном рынке среднесрочные и длинные ОФЗ выросли в доходности в среднем на 3 бп на фоне ослабления рубля и невпечатляющих результатов аукциона ОФЗ-26236. Более слабый результат показал 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,53%), поднявшийся в доходности на 5 бп. В числе отстающих также оказались 13-летний ОФЗ-26221 и 14-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,36%/6,44%), а также 11-летний ОФЗ-26235 (YTM 6,09%), прибавившие в доходности по 4 бп. Торговая активность осталась небольшой: оборот в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 13,5 млрд руб., или 0,7x среднедневного показателя за последний месяц. Реальная доходность инфляционных линкеров – 8-летнего ОФЗ-52002 и 10-летнего ОФЗ-52003 (YTM 2,27%/2,41%) – повысилась на 2–3 бп, консолидировавшись в районе 3,45–3,50%. Локальные облигации других развивающихся стран преимущественно закрылись в положительной зоне: доходности 10-летних бенчмарков снизились на 2–7 бп. Исключение составили 10-летние облигации Бразилии, доходность которых повысилась на 12 бп.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»

14.01.2021 10:46
Рубль: небольшое ослабление; Минфин перейдет от продажи валюты к покупке


2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь