Рубль: опережающая динамика; высокий спрос на рисковые активы

17.11.2020 12:37

Рубль: опережающая динамика; высокий спрос на рисковые активы. 

В понедельник утром поддержку рисковым активам оказали превысившие ожидания данные о промышленном производстве в Китае и сообщения компании Moderna о 90%-й эффективности разработанной ею вакцины от коронавируса. Однако опубликованная позднее макроэкономическая статистика  и данные по заболеваемости коронавирусом в США оказали сдерживающее влияние на энтузиазм инвесторов. Индекс производственной активности в обрабатывающих отраслях США Empire State Manufacturing, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка, в ноябре снизился на 4,2 пункта, до +6,3 (3-месячный минимум), оказавшись значительно ниже прогнозов (консенсус-прогноз Bloomberg 13,5). Количество вновь заболевших covid-19 в США продолжает расти чрезвычайно быстро – по данным университета Джона Хопкинса, среднее число заболеваний за семь дней выросло на 37%, что является максимальным темпом с марта. Еще несколько штатов ввели или усилили карантинные меры, включая Калифорнию, которая вновь ввела значительные ограничения на работу бизнеса внутри помещений. Между тем вчера вице-председатель ФРС Ричард Кларида воздержался от каких-либо намеков на возможное изменение программы покупки активов ФРС, лишь отметив, что регулятор будет ее корректировать в зависимости от развития событий.

Рынки акций в основном завершили сессию в положительной зоне. Индексы MSCI EM Index и Shanghai Composite выросли на 1,1–1,2%, Nikkei 225 – на 2,1%, DAX – на 0,5%, FTSE 100 – на 1,7%. S&P 500 по итогам дня прибавил 1,2%, достигнув нового исторического максимума на отметке 3627 пунктов, NASDAQ 100 закрылся ростом на 0,6%. Индекс волатильности VIX отступил на 0,7 пункта вниз, до 22,4. Рынки облигаций показали сдержанную динамику. Длинные казначейские облигации США прибавили в доходности 1–2 бп, 10-летние UST закрылись на отметке 0,91%. Аналогичные по дюрации немецкие Bunds закрылись без изменений (-0,55%).  .

Цена нефти Brent выросла на 2,4%, до 43,8 долл./барр. Вчера, накануне заседания министерского комитета, состоялось онлайн-заседание технического комитета ОПЕК+, который заключил, что на рынке нефти преобладают негативные риски, и рекомендовал отложить запланированное на январь 2021 г. повышение добычи на 3–6 месяцев. Последний отчет CFTC содержал позитивные для нефти данные, согласно которым за неделю, завершившуюся 10 ноября, объем коротких позиций на WTI сократился на 30%, что было самым значительным сокращением шортов с февраля.

Индекс доллара (DXY) снизился на 0,1% и торгуется вблизи 2,5-летних минимумов. Китайский юань и индонезийская рупия укрепились на 0,3–0,4% к доллару, бразильский реал и мексиканское песо – на 0,6%, южноафриканский ранд – на 1,1%. В то же время турецкая лира ослабла на 0,7%, тайский бат – на 0,1%. Рубль показал опережающую динамику, укрепившись на 1,3%, до 76,21 за доллар. По данным CFTC, короткая нетто-позиция спекулятивных инвесторов в рубле сократилась с 5,7 до 5,2 тыс. контрактов, однако она все равно остается вблизи максимумов с августа 2017. Потенциал восстановления спекулятивными инвесторами позиций в рубле остается значительным, что оставляет большое пространство для укрепления рубля, даже несмотря на то, что он уже отыграл часть своих недавних потерь.


Денежный рынок: ЦБ увеличит лимит на депозитном аукционе, чтобы абсорбировать избыток свободных резервов. 

Остатки средств банков на корсчетах в ЦБ недавно превысили 3,4 трлн руб., что намного выше 2,65–2,70 трлн руб., необходимых, по нашим расчетам, для выполнения требований усреднения. Мы ожидаем, что на сегодняшнем недельном депозитном аукционе Банк России установит лимит в 1,6–1,8 трлн руб. по сравнению с 1,34 трлн руб., размещенными на недельных депозитах на данный момент. Сегодня же состоятся аукционы трех траншей КОБР (выпуски с погашением в декабре, январе и феврале на общую сумму 339 млрд руб.), ни один из которых, как мы полагаем, не будет пользоваться существенным спросом. Мы ожидаем, что суммарный спрос на три выпуска не превысит 50–100 млрд руб.

Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера находилась в районе 4,15% против 4,20% в понедельник. Средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 11 бп, до 3,85% – таким образом, динамика однодневного базиса остается довольно волатильной. На аукционе 35-дневных депозитов Федерального казначейства предложенный лимит (100 млрд руб.) был полностью выбран четырьмя банками, заявок от которых поступило на сумму 154 млрд руб. Спред ставки отсечения относительно базовой ставки RUONIA равнялся нулю, как и на предыдущих трех аукционах. Примечательно, что максимальный предложенный спред составил всего 1 бп, что вместе с аукционом 30 октября отражает самое низкое значение максимального бида по депозитам Казначейства, размещаемым по плавающей ставке, с начала марта. Операции репо вчера не пользовались большим спросом: в рамках однодневного и недельного инструментов банки заняли у Казначейства 0,3 млрд руб. и 0,4 млрд руб. соответственно. Сегодня Федеральное казначейство впервые за три недели проведет аукцион валютного репо, лимит на котором составит 100 млн долл.

Более длинные ставки денежного рынка вчера снизились на фоне улучшения общего аппетита к риску. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 3–5 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 4,69% и 5,41% соответственно. Котировки FRA снизились на 6 бп – на данный момент 3x6 FRA находится на отметке 4,55% (на 15 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime), а 9x12 FRA составляет 4,67%. Годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизились в терминах OIS на 2 бп и 4 бп, до 3,75% и 4,10% соответственно.


ОФЗ: спокойная сессия; сегодня Минфин объявит условия аукционов. 

В понедельник торговая сессия на локальном рынке долга прошла очень спокойно – оборот торгов ОФЗ на МосБирже сократился до 9 млрд руб. или всего 0,4x от среднедневного показателя за последний месяц. По итогам торгов большинство бумаг снизились в доходности на 1–3 бп благодаря покупкам иностранных инвесторов в малых объемах. В свою очередь локальные игроки немного сокращали позиции. Лучший результат показали 11-летний ОФЗ-26235 (YTM 5,96%), 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,14%) и 14-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,19%), потерявшие в доходности по 3 бп. С другой стороны, 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,53%) повысился на 2 бп в доходности. Среди локальных облигаций других развивающихся стран наиболее сильно смотрелись бумаги Индонезии и ЮАР, закрывшиеся снижением доходностей на 5–8 бп. Диапазон изменения доходностей остальных 10-летних бенчмарков составил ±2 бп.

Сегодняшнее объявление Минфином параметров регулярного аукциона ОФЗ представляет особый интерес, учитывая, что официальный квартальный план заимствований перевыполнен на 12%. На наш взгляд, смещение акцента с флоутеров на выпуски с фиксированным купоном выглядело бы логичным, поскольку объем размещения флоутеров в 4к20  уже достиг беспрецедентных 2,1 трлн руб., при этом спрос на ОФЗ-ПД со стороны нерезидентов остается высоким (на прошлой неделе был зарегистрирован крупнейший приток средств нерезидентов в ОФЗ за 6 месяцев). Исходя из этих соображений, мы предполагаем, что завтра Минфин может предложить инвесторам 11-летний ОФЗ-26235 с фиксированным купоном (доступный для размещения остаток выпуска составляет 494 млрд руб.) или новый ОФЗ-ПД серии 26236 с погашением в мае 2028 г. (500 млрд руб.). Среди предложенных к размещению выпусков мы также ожидаем увидеть 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,73%, доступный для размещения остаток – 218 млрд руб.), который традиционно размещается каждую третью неделю месяца.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»


Статей: 1 - 10 из 29
1 2 3 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь