Рубль: небольшое ослабление; неоднородная статистика из США

13.11.2020 11:23

Рубль: небольшое ослабление; неоднородная статистика из США. 

Вчера на первый план опять вышли опасения, связанные с распространением коронавируса. В США число госпитализированных с COVID за последний день достигло нового рекордного значения, в связи с чем власти некоторых штатов были вынуждены возобновить действие карантинных ограничений. Также существенно выросло число инфицированных в Японии и Южной Корее. Не добавило оптимизма и заявление председателя ФРС Джерома Пауэлла на состоявшейся вчера онлайн-конференции ЕЦБ о том, что слишком рано пытаться оценивать значение прогресса в разработке вакцины против коронавируса. В то же время Пауэлл отметил, что процесс восстановления мировой экономики замедлился, и ближайшие несколько месяцев будут для нее особенно сложными из-за второй волны пандемии. Вчера же в США был опубликован ряд макроэкономических показателей, оставивших неоднозначное впечатление. В частности, инфляция потребительских цен за октябрь не оправдала ожиданий: в месячном сопоставлении общее значение ИПЦ не изменилось по сравнению с сентябрем, тогда как в сентябре индекс вырос на 0,2%, а консенсус-прогноз был 0,1%. Оценка базовой инфляции также не изменилась – таким образом, темп роста цен оказался на 0,2 пп ниже значения предыдущего месяца и ожиданий аналитиков. Годовая инфляция замедлилась с 1,4%, до 1,2%, обновив минимум с июля. Статистика по рынку труда, наоборот, выглядит лучше, чем ожидалось: за последнюю неделю число первичных обращений за пособием по безработице сократилось с 757 тыс. до 709 тыс. (против 731 тыс. согласно консенсус-прогнозу Bloomberg), а общая численность граждан, получающих пособие по безработице, уменьшилась с 7,22 млн до 6,79 млн чел. (против ожидавшихся 6,83 млн чел.).

Что касается рынков акций, MSCI EM вырос на 0,3%, тогда как Shanghai Composite снизился на 0,1%, STOXX 600 опустился на 0,9%, DAX просел на 1,2%, FTSE 100 скорректировался вниз на 0,7%. S&P 500 снизился на 1%, NASDAQ 100 – на 0,6%. Индекс волатильности VIX вырос на 1,9 пункта, до 25,4. Казначейские облигации США резко изменили направление: дальний отрезок кривой UST сместился вниз на 9–10 бп, ближний – на 1–6 бп. 10-летний бенчмарк закрылся на отметке 0,88%. На фоне слабых данных по инфляции годовая вмененная инфляция в США опустилась на 7 бп, до 1,06%. Немецкие Bunds снизились в доходности на 2–4 бп, так что 10-летний выпуск закрылся на уровне -0,54%.

Цена нефти Brent снизилась на 0,6%, до 43,5 долл./барр. на фоне неожиданного роста запасов нефти в США (+4,3 млн барр. против консенсус-прогноза Bloomberg -0,9 млн барр.). Между тем Международное энергетическое агентство вслед за ОПЕК понизило свой прогноз спроса на нефть в 4к20 на 1,2 млн барр. в день (почти наравне с ОПЕК). Прогноз на 2021 г. был также пересмотрен в меньшую сторону – на 0,7 млн барр. в день против снижения прогноза ОПЕК на 0,5 млн барр. в день. Цена золота выросла на 0,6%, до 1876,8 долл./унц. Индекс доллара (DXY) снизился на 0,1%, евро подорожал на 0,2%, японская иена укрепилась на 0,3% к доллару. Валюты развивающихся стран показали разнонаправленную динамику. Турецкая лира укрепилась на 1,4%, китайский юань и тайский бат – на 0,3–0,4%, тогда как южноафриканский ранд ослаб на 0,1%, индийская рупия, мексиканское песо и индонезийская рупия – на 0,4–0,6%, бразильский реал – на 1,1%. Рубль выглядел довольно устойчиво и подешевел всего на 0,3%, до 77,26 за долл. 3-месячная вмененная волатильность опционов USDRUB «в деньгах» снизилась на 1% и держится вблизи 200- и 100-дневной скользящих средних.


Денежный рынок: профицит ликвидности в банковской системе обновил минимум. 

Как мы и предполагали, ставка однодневного валютного свопа вчера восстановилась: ее среднее значение выросло по сравнению со вторником на 67 бп, до 3,78%, а закрытие опять произошло на еще более высоком уровне в 4,07% (во вторник ставка на закрытии составила 4,09%). В свою очередь ставка RUONIA, по нашим оценкам, опять находилась в районе 4,1% после 4,14% в среду. В результате однодневный базис заметно увеличился, достигнув примерно -35 бп по сравнению с  -60-70 бп в последние пару недель. Мы по-прежнему ожидаем, что значение однодневного базиса вырастет еще больше, в направлении -20 бп, на фоне улучшения ситуации с валютной ликвидностью. По нашим оценкам, баланс средств банков на корсчетах в ЦБ сегодня превысил 3,1 трлн руб., что значительно выше 2,8 трлн руб., необходимых для выполнения требований усреднения. Однако, на наш взгляд, это вряд ли приведет к тому, что RUONIA опустится ниже 4,10%, поскольку структурный профицит ликвидности сократился до рекордно низкого уровня с августа 2017 г. В четверг, после расчетов по операциям репо с Банком России, депозитным аукционам и аукционам КОБР, уровень профицита снизился до 171 млрд руб. Напомним, что существует высокая степень корреляции между структурным профицитом ликвидности в банковской системе и спредом ставок денежного рынка по отношению к ключевой ставке ЦБ. При столь низком структурном профиците, как сейчас, фундаментально обоснованный уровень ставки RUONIA находится, по нашим оценкам, в районе 4,15–4,20%. Однако ближе к концу года ситуация, скорее всего, поменяется, когда в банковскую систему в большом объеме начнут поступать бюджетные расходы.

Лимит по всем срочным операциям Федерального казначейства, как мы и ожидали, вчера был выбран полностью. Спрос на 14-дневные депозиты достиг 258 млрд руб. против лимита в 250 млрд руб., а на 35-дневные – 177 млрд руб. против 100 млрд руб. соответственно. Ставки отсечения на обоих аукционах не превысили базовые уровни (4,05% для 14-дневного аукциона и плавающая RUONIA для 35-дневного). В аукционе 14-дневных депозитов приняли участие четыре, а в случае с 35-дневными депозитами – шесть банков. Лимит на аукционе 35-дневного репо (50 млрд руб.) был полностью выбран двумя банками, подавшими заявки на общую сумму 50,2 млрд руб. Операции однодневного репо вчера не проводились. Сегодня Казначейство проведет аукцион однодневного репо с лимитом 300 млрд руб., а также 35-дневного репо на сумму 100 млрд руб., спрос на которое, как мы ожидаем, будет достаточно высоким. Наступающий сегодня срок погашения депозитов Казначейства на сумму 340 млрд руб. вряд ли существенно повлияет на рынок, поскольку вливание ликвидности в ходе состоявшихся на этой неделе аукционов в достаточной мере компенсировало предстоящий отток. В пользу данной точки зрения свидетельствует и то, что соотношения спроса и установленного лимита на недавних депозитных аукционах было ниже, чем в сентябре–октябре.

Более длинные ставки денежного рынка выросли на фоне ослабления рубля и общей коррекции на рынках, сменившей недавнее ралли. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 3–4 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,73% и 5,45% соответственно. Годовая ставка NDF повысилась в терминах OIS на 4 бп, до 3,78%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) выросла на 5 бп, до 4,13%. Котировки FRA повысились на 6 бп по всем срокам – в результате 3x6 и 9x12 FRA достигли 4,61% и 4,73% соответственно. При этом 3-месячная ставка MosPrime снизилась на 2 бп, до 4,67%, вернувшись к уровням конца октября. 


ОФЗ: небольшое снижение доходностей. 

На открытии вчерашних торгов доходности ОФЗ выросли на 1–3 бп вследствие того, что часть локальных игроков продолжали сокращать позиции после менее успешного, чем ожидалось, аукциона 15-летнего ОФЗ-26233 (YTM 6,29%). В течение дня рынок восстановился благодаря спросу на длинные облигации со стороны иностранных инвесторов, в итоге закрывшись снижением доходностей в среднем на 1 бп. Наиболее сильно смотрелись 11-летний ОФЗ-26235 (YTM 6,01%) и 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 5,72%), потерявшие в доходности по 3 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже на первый взгляд был большим  (34 млрд руб. или 1,5x среднедневного показателя за последний месяц), но при этом львиная доля общего оборота пришлась на единственный выпуск – 4-летний ОФЗ-26222 (YTM 5,01%), объем сделок с которым составил 11 млрд руб. Локальные облигации других развивающихся стран торговались преимущественно в положительной зоне, а лучший результат показали 10-летние облигации Колумбии и Польши, доходности которых снизились на 4–5 бп.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»

13.11.2020 11:23
Рубль: небольшое ослабление; неоднородная статистика из США

Статей: 1 - 10 из 22
1 2 3 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь