Рубль: на прежних позициях; смешанные макроэкономические данные

14.10.2020 13:12

Рубль: на прежних позициях; смешанные макроэкономические данные. 

Спрос на рисковые активы вчера ослаб на новости о том, что компания Johnson&Johnson приостановила испытания вакцины против коронавируса после появления у одного из испытуемых необъясненных пока побочных эффектов. Тем временем в истории с обсуждением нового пакета мер фискальной поддержки американской экономики произошел очередной поворот: спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси раскритиковала предложение республиканцев как не соответствующее требованиям по устранению последствий пандемии. В свою очередь лидер республиканского большинства в Сенате Митч Макконнелл заявил, что обсуждение нового фискального пакета будет приоритетом после возвращения Сената к работе 19 октября. Одновременно он призвал демократическую часть Сената не блокировать идею двухпартийного финансирования нового пакета и позволить республиканцам утвердить продление программы поддержки занятости (paycheck protection), пока еще большее число американцев не осталось без работы. Вчера же была опубликована довольно интересная макроэкономическая статистика. Утром вышли данные о размере импорта в Китай, объем которого в сентябре значительно превысил консенсусные ожидания рынка. Тем временем индекс экономических настроений в Германии (ZEW) указывает на то, что в начале октября настроения потребителей в стране ухудшились на фоне быстрого роста заболеваемости COVID-19 в Европе. Субиндекс экономических ожиданий снизился с 77,4 до 56,1 (против консенсус-прогноза в 72), но при этом субиндекс оценки текущей ситуации в экономике почти не изменился, составив -60. Заметим, что оба индикатора находятся значительно выше минимальных значений (-50 и -94 соответственно), до которых они опускались в период весенней пандемии. Из данных по США в первую очередь обращает на себя внимание оценка инфляции потребительских цен за сентябрь. В месячном сопоставлении общий индекс ИПЦ и базовая инфляция составили +0,2% м/м, что соответствует ожиданиям. Годовая инфляция в США ускорилась до 1,4% (против 1,3% в предыдущем месяце), а базовая осталась на прежнем уровне в 1,7% г/г. Наконец, Национальная федерация независимого бизнеса (NFIB) опубликовала индекс оптимизма малого бизнеса в США, который в сентябре повысился на 3,8 пункта, до исторического максимума в 104.

Большинство рынков акций вчера показало отрицательную динамику. Индекс MSCI EM снизился на 0,1%, DAX – на 0,9%, S&P 500 – на 0,6% (в то же время Shanghai Composite закрылся без изменений, а Nikkei 225 прибавил 0,2%). Индекс волатильности VIX повысился на 1 пункт, до 26,1. NASDAQ 100 продемонстрировал большую устойчивость, чем S&P 500, потеряв по итогам сессии всего 0,04%. Кривая доходности казначейских облигаций США сместилась вниз, при этом уменьшив наклон: бумаги со сроком обращения более 10 лет снизились в доходности на 5–6 бп, тогда как ближний конец опустился лишь на 1–3 бп. 10-летний бенчмарк закрылся с доходностью 0,73%. Доходности немецких Bunds снизились на 1–2 бп. Цена нефти Brent на позитивных данных китайской внешнеторговой статистики выросла на 1,7%, до 42,5 долл./барр. Между тем ОПЕК вчера опубликовала новую оценку  объема предложения нефти со стороны стран – членов организации, необходимого для сохранения баланса на рынке в 4к20. Значение было пересмотрено вниз на 900 тыс. барр./сут. в связи с восстановлением добычи в США. Это свидетельствует о растущей обеспокоенности членов ОПЕК по поводу ослабления действующих ограничений и увеличения добычи в следующем году. Золото подешевело на 1,6%, до 1891,4  долл./унц.

Индекс DXY укрепился на 0,5%. Евро подешевел относительно доллара на 0,6%, фунт стерлингов – на 1%, японская иена – на 0,1%. Валюты развивающихся стран в основном также закрылись в минусе. Мексиканское песо ослабло на 0,7%, тайский бат и турецкая лира потеряли по 0,3%, индийская рупия и индонезийская рупия снизились на 0,1–0,2%. Лучше других выглядели китайский юань (без изменений), южноафриканский ранд (+0,2%) и рубль, сумевший отыграть первоначальное снижение и закрыться без изменений к уровню понедельника, на отметке 77,02 за доллар. На внутридневном минимуме рубль опускался относительно доллара до 77,36. Объем торгов в USDRUB_TOM вырос, вернувшись к среднедневному значению за последний месяц – 2,5 млрд долл.


Денежный рынок: банки предложили к размещению на депозитах в ЦБ банки намного меньше лимита. 

На вчерашнем недельном депозитном аукционе Банк России установил лимит в 1,89 трлн руб., что укладывается в рамки ожидавшегося нами диапазона (1,8–2,0 трлн руб.). Однако банки предложили к размещению всего 1,29 трлн руб. – вероятно в связи с тем, что основной приток ликвидности должен произойти ближе к концу недели. Они также лишь частично заместили погашаемый объем КОБР (300 млрд руб.), купив облигаций с погашением в январе на сумму 123 млрд руб. и ноябрьских бумаг – на 1,6 млрд руб. Спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством остался высоким: заявок от банков поступило на 190 млрд руб. против предложенных 100 млрд руб. На аукционе валютного репо предложенный лимит (0,1 млрд долл.) также был выбран полностью, причем двумя банками (впервые в данном аукционе число участников было больше одного), подавшими заявки на общую сумму 0,2  млрд долл.

По нашим оценкам, баланс средств на корсчетах банков в ЦБ увеличился со вчерашних 2,79 трлн руб.  до примерно 3,0 трлн руб. сегодня утром в результате расчетов по депозитному аукциону Федерального казначейства на сумму 250 млрд руб., который проводился в понедельник. Сегодня в результате расчетов по операциям ЦБ в систему поступит около 680 млрд руб. (620 млрд руб. по репо + 175 млрд руб. по КОБР – 117 млрд руб. отток в депозиты). Таким образом запас свободных резервов в банках должен  вырасти, даже если на регулярном аукционе Минфина объем размещения ОФЗ вновь обновит исторический максимум.

Мы ожидаем, что к концу недели короткие ставки снизятся на фоне значительного роста свободных резервов в банковской системе. В том числе ниже 4,1% опустится ставка RUONIA, которая вчера, по нашим оценкам, пятый день подряд оставалась в интервале 4,20–4,25%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 9 бп относительно уровня пятницы, достигнув 3.87%. Более длинные ставки продолжили снижение, начавшееся в прошлый четверг. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 2–7 бп, в результате чего годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,73% и 5,45% соответственно. Котировки 3x6 и 9x12 FRA снизились на 1–2 бп, до 4,60% и 4,76% соответственно. Годовая  ставка NDF опустилась на 3 бп, до 3,86%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизилась на 2 бп, до 4,09% (и то, и другое – в терминах OIS). Базисная кривая на большинстве сроков поднялась на 2–3 бп, спред на отрезке 1–5 лет остался на прежнем уровне в -44 бп.


ОФЗ: вновь в плюсе; на аукционах Минфин предложит флоутер и выпуск с фиксированным купоном. 

Торговая активность в ОФЗ вчера восстановилась с возвращением на рынок игроков из США после праздничных выходных. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг 19,6 млрд руб. или 0,8x среднедневного показателя за последний месяц. Наиболее активно торговался 7-летний ОФЗ-26232, объем сделок с которым составил 6 млрд руб. На открытии торгов кривая сместилась вверх на 1–3 бп на фоне ослабления рубля, но в течение дня рынок в основном отыграл понесенные потери. Лучший результат  по итогам торгов показали выпуски сроком обращения 5–8 лет, опустившиеся в доходности на 4 бп благодаря продолжающимся покупкам нерезидентов. Тем временем 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,33%), тогда как доходность 10-летнего ОФЗ-26228 снизилась на 2 бп, до 5,95%. Что касается локальных рынков долга других развивающихся стран, 10-летние облигации Польши, ЮАР и Индонезии вчера снизились в доходности на 2 бп, а 10-летние бенчмарки Венгрии и Мексики закрылись ростом доходностей на 2–3 бп.

На сегодняшних регулярных аукционах Минфин, как и в последние несколько недель, предложит инвесторам флоутер и выпуск с фиксированным купоном – на этот раз в виде нового флоутера ОФЗ-29017 с погашением в августе 2032 г. и 15-летнего ОФЗ-ПД 26233. Оба выпуска предлагаются в объеме доступных для размещения остатков (450 млрд руб. и 389,5 млрд руб. соответственно). Мы ожидаем вновь увидеть значительный спрос на флоутер со стороны локальных игроков (по нашим расчетам, он может превысить 300 млрд руб.), учитывая растущие Z-спреды к RUONIA на последних аукционах Минфина (в частности, на прошлой неделе, впервые для аукциона флоутеров нового формата, этот показатель превысил +60 бп). Предлагаемый к размещению флоутер будет самым длинным из находящихся в обращении флоутеров «нового формата» (с привязкой к текущей ставке RUONIA), а следовательно, будет иметь более низкую цену и более высокую текущую доходность. Солидный запас свободных резервов, образовавшаяся в банковской системе (см. Денежный рынок), может дополнительно подстегнуть спрос на флоутер. Не стоит также забывать и о предстоящих на этой неделе купонных выплатах по ОФЗ на общую сумму 32,5 млрд руб. В отношении выпуска с фиксированным купоном Минфин, как мы ожидаем, сохранит консервативный подход и не станет предлагать инвесторам большую премию по доходности к уровню вторичного рынка. На прошлой неделе некоторые иностранные инвесторы наращивали дюрацию своих портфелей, перекладываясь из облигаций сроком обращения 10–13 лет в более длинные выпуски сроком обращения 14–19 лет. Для таких нерезидентов сегодняшний аукцион представляет отличную возможность продолжить увеличение дюрации, причем сразу в значительно объеме. Последний раз  ОФЗ-26233 предлагался к размещению на аукционе 3 июня, когда при спросе в 73 млрд руб. было продано бумаг на 42 млрд руб. Вчера данный выпуск закрылся с доходностью к погашению в 6,26%.


Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»

14.10.2020 13:12
Рубль: на прежних позициях; смешанные макроэкономические данные

Статей: 1 - 10 из 18
1 2 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь