Рубль: восстановление валют развивающихся стран замедлилось

14.03.2019 13:04

Рубль: восстановление валют развивающихся стран замедлилось. 

Помимо голосования по условиям Брекзита важных новостей вчера не было. Азиатские акции закрылись в минусе на 1,0–1,1% по индексам Nikkei и Shanghai, однако в последующие часы настроения инвесторов улучшились, благодаря чему S&P 500 и DAX подросли на 0,7% и 0,4% соответственно. Доходности казначейских облигаций США поднялись приблизительно на 2 бп, но 10-летние бумаги остались около 12-месячных минимумов, завершив вчерашнюю сессию на отметке 2,62%. Между тем котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам на сентябрь–декабрь чуть повысились. Индекс доллара по итогам дня был в минусе на 0,4% – на этом фоне евро восстановился на 0,4%, а фунт стерлингов подорожал на 2,0% в преддверии голосования по Брекзиту в британском парламенте, который в итоге отклонил вариант выхода страны из ЕС без заключения соглашения.

Несмотря на позитивную динамику в акциях, сохранение ожиданий относительно мягкой политики ФРС США и ослабление доллара, вчера валюты развивающихся стран показали разнонаправленную динамику. В частности, южноафриканский ранд подешевел на 0,5%, бразильский реал закрылся ниже на 0,1%, а корейская вона потеряла в стоимости 0,3%. Турецкая лира вновь выглядела слабо, но завершила сессию приблизительно на прежнем уровне. Можно сказать, что только рубль и мексиканское песо оказались в плюсе, укрепившись на 0,2% и 0,3% соответственно.

Фактором поддержки рубля стал рост котировок нефти – смесь Brent подорожала на 1,3%, до 67,6 долл./барр., достигнув новых максимумов с начала года, а WTI прибавила в цене на 2,4%, до 58,3 долл./барр. Текущая конъюнктура на мировом рынке нефти обусловлена в основном опасениями относительно факторов со стороны предложения. Помимо этого, как мы полагаем, поддержку рублю оказало предложение валюты со стороны нерезидентов для участия во вчерашних аукционах по размещению ОФЗ. Пара USDRUB вчера торговалась по большей части в диапазоне 65,35–65,55 и закрылась на уровне 65,44.


Денежный рынок: дальнейшее снижение 3-месячной ставки MosPrime. 

По итогам вчерашних торгов ставки овернайт существенно не изменились. К началу дня баланс корсчетов банков в ЦБ РФ увеличился до 2,69 трлн руб. (+151 млрд руб.), но в большей степени это произошло за счет дополнительных средств, привлеченных в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством. Вчера инструменты рефинансирования Казначейства продолжали пользоваться спросом, что мы расцениваем как признак неравномерного распределения ликвидности по системе. По сравнению с предыдущим днем обязательства банков перед Казначейством по операциям однодневного репо выросли на 50 млрд руб. (до 201 млрд руб.), а еще 15 млрд руб. Казначейство разместило в банках на 6-месячных депозитах. Аукционы Банка России на этой неделе никак не отразились на уровне ликвидности в банковской системе, а между тем очередной период усреднения приближается к середине, когда обычно спрос на ликвидность начинает ослабевать. По нашим оценкам, объем свободных резервов в системе составляет порядка 200 млрд руб., и пока в систему продолжает поступать ликвидность из бюджета. Мы полагаем, что это будет способствовать сохранению ставки RUONIA в ближайшие несколько дней вблизи отметки 7,55% (во вторник она составила 7,54%). Ставка однодневного валютного свопа вчера торговалась в довольно узком диапазоне, а ее средневзвешенное значение снизилось на 3 бп, до 7,70%.

Тем временем 3-месячная ставка MosPrime продолжает снижаться: вчера она опустилась еще на 6 бп, до 8,45%. Вслед за 3-месячной MosPrime котировки FRA на ближнем отрезке кривой снизились еще на 6–12 бп, а более длинные значения – на 20–25 бп. В результате короткие ставки процентных свопов снизились на 9–15 бп (в частности, годовая ставка закрылась на отметке 8,57%), а среднесрочные опустились на 6–7 бп. В сегменте кросс-валютных свопов ценовые движения почти отсутствовали, в то время как ставки NDF торговались разнонаправленно. Средний отрезок кривой NDF сместился вниз на 9–12 бп, тогда как короткие ставки повысились на 5–10 бп.


ОФЗ: исключительно сильные аукционы. 

Главным событием среды стали аукционы Минфина. Мы писали вчера утром, что ожидаем сильных результатов, однако итоги размещения значительно превзошли наши самые смелые ожидания. На вчерашние аукционы Минфин выставил два выпуска ОФЗ-ПД с погашением в июле 2022 г. и мае 2029 г. Первым размещался более короткий ОФЗ-26209, спрос на который составил 61,5 млрд руб. В результате Минфин продал бумаг на 34,7 млрд руб. с доходностью по цене отсечения 8,02%. По нашим оценкам, это на 5 бп выше уровня бида на закрытии вторника (что соответствует практике, используемой Минфином в последнее время). Средняя доходность сложилась на уровне 8,0%. Примерно 26% от всего размещенного объема бумаг было продано в рамках одной большой заявки (9 млрд руб.), размер еще десяти (из 68 удовлетворенных заявок) превысил 1,0 млрд руб. Мы полагаем, что основными покупателями выпуска стали локальные инвесторы.

Результаты второго аукциона (ОФЗ-26224) оказались еще более впечатляющими. Спрос составил 83,5 млрд руб., что позволило Минфину привлечь 56,7 млрд руб. с доходностью по цене отсечения 8,48% – на 1 бп ниже уровня бида предыдущего закрытия (правда, следует отметить, что накануне ОФЗ-26224 торговался немного слабее, чем рынок в целом. Средняя доходность составила 8,47%. В этом случае спрос оказался более диверсифицированным: из 90 удовлетворенных заявок ни на одну не пришлось более 7% проданных бумаг. Мы полагаем, что одной из ключевых причин такого успеха стало активное участие в аукционе иностранных игроков.

После объявления результатов второго аукциона котировки ОФЗ немного снизились; в частности, длинные и среднесрочные выпуски опустились в цене в среднем примерно на 0,1 пп (+1–2 бп в доходности). ОФЗ-26207 (YTM 8,21%) отстал от рынка, подешевев на 0,2 пп. На наш взгляд, это могло произойти в результате перераспределения средств из ОФЗ-26207 и ОФЗ-26212 в ОФЗ-26224 (такой обмен позволяет получить выигрыш в доходности порядка 20–25 бп и высвобождает часть денежных средств при увеличении дюрации всего на 0,6–1,6 года). Именно это могло стать одной из причин высокого спроса на ОФЗ-26224 вчера.

Тем не менее подавляющее большинство облигаций завершили вчерашний день в плюсе. Одним из немногих исключений стал предлагавшийся вчера на аукционе ОФЗ-26209 (YTM 7,99%), который по итогам дня снизился в цене на 0,15 пп (+5 бп в доходности). Более длинные выпуски по итогам дня опустились в доходности на 1–3 бп. С учетом вчерашних аукционов общий объем размещения в 1к19 составил 368 млрд руб. против целевых 450 млрд руб. В марте осталось два аукционных дня, в рамках каждого из которых для выполнения плана необходимо разместить бумаги на 41 млрд руб. 

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»


Статей: 1 - 10 из 13
1 2 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь